浅论金融危机对我国经济的影响

(内蒙古第四医院，内蒙古 呼和浩特 010000)
摘 要：文章阐述了金融危机的概念，介绍了金融危机形成的原因，并分析了美 国经济危机对中国经济影响。
关键词：金融危机；原因；影响
中图分类号：F830.99  文献标识码：A  文章编号：1007—6921(2009)24—0009—02
1 什么是金融危机

金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如 ：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地(价格)、商业破产数和金融机构倒闭数)的急 剧、短暂和超周期的恶化。 金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机等类型，其 特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经 济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率 提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。 
2 金融危机形成原因 

此次美国发生的金融危机，最根本原因是美国房价下跌引起的次级贷款对象的偿付能力 下降。美国居民储蓄率却持续下降，当美国居民债台高筑难以支撑房市泡沫的时候，房市调 整就在所难免，进而导致次级和优级浮动利率按揭贷款的拖欠率明显上升，无力还贷的房贷 人越来越多。金融危机的直接影响是针对严重依赖出口的实体上市公司及在海外有大量投资 的金融机构。这部分损失目前还无法完全预计，最终的损失数字也将是个天文数字。并且， 出口型企业倒闭的多米诺骨牌效应也将在此次合骏集团的倒下后展开，更多的外向型企业死 掉将是必然的； 银行业虽然直接受到金融危机的冲击，但由于我国金融管制较严，致使损 失相对较小，涉水不深。中长期看中国有持续降息的预期，但是由于消费者的心理预期变更 ，将在短期内有更多的资金暂时回流到银行，后续就看各家银行如何应对了。 房地产业的 冬天现在还是刚刚开始，房地产业在过去的几年中由于固定资产投资过热、通货膨胀、中国 货币升值的影响产生了大量泡沫。待泡沫破灭后，一些不利因素纷纷显现，比如体制上的土 地分配制度不公（高峰期大量的地王纷纷出现，地面价值迅猛拉高）、房价的上涨速度远远 超过消费者工资的上涨速度、股市的持续下跌使大量资金套牢（消费者财产性收入严重缩水 ）等。但可喜的是，房地产业的资产证券化改革还处于初级阶段，由此避免了类似美国的次 贷 危机。 钢铁行业受危机的影响开始显现，表现在钢铁价格持续下跌，产能缩减。但是，就 中国钢铁业来说，由于中国拉动内需的预期，势必将提供更多公共品，即时冒着再次陷入通 胀的危险，也将放松固定资产投资。对于钢铁及机械制造业来说中期看好，至少不会严重下 跌；石油、煤炭等能源业的影响将是长期的，表现在能源价格将持续走低（由于需求降低） ，未来风险处于中等水平。也可能由于中国内需的快速启动致使能源价格不致下降过快，而 且现在中国大部分地区进入冬季取暖期，对能源的需求将在未来半年内是稳定和持续的。  黄金等贵金属、奢侈品行业中期不看好。原因是黄金价格已经在过去持续升高中透支了其保 值性，对于黄金及其奢侈品行业来说冬天即将到来。更多的资金撤出这个市场，消费者对实 物的购买也将直线下降;投资组合中的资产头寸进行结算，如果我国的金融资产是其投资组 合的一部分，那么这部分金融资产的抛售势必又加剧了国内资本市场的紧张局势，最近港股 市场的大跌就应该于此有很大的关系。值得庆幸的是，我国资本市场对外开放程度不高，相 信受此影响不会很大，多为心理上的冲击而已。 
3 美国经济危机对中国经济的影响
3.1 对中国银行业的影响
3.1.1 央行的货币政策陷入“左右为难”的境地。目前，在“保增长”和“控制通货膨胀”之间，央行的货币政策“左右为难”。在全球经济 危机下，中国的经济增长受到抑制，增长率放缓是必然的，但在连续10年的高速增长下的“ 急刹车”会使一大批企业倒闭和就业的困难，影响社会稳定和谐。但放松货币政策又使已经 比较严重的PPI和CPI更加泛滥成灾。15日宣布的“两率”下调市场并不领情就是证明。同样 ，人民币对美元是继续升值或是贬值也是“两难”选择。 
3.1.2 经营效益增长出现困难，

主要原因：①在经济下滑状态下，银行的业务拓展空间变窄；②在居民收入不稳定性加大和货币紧缩政策下，存款大量增加与贷款增量减少的矛盾突出， 加上贷款基准利率下调0.27个百分点；③经济下滑带来的行业、企业破产倒闭，银行不良贷款反弹压力很大（比如房地产贷款下面专门分析）； ④资产泡沫破裂后，银行的抵押物大量缩水，贷款的抵押率超过“警戒线”，第二还款来源 丧失。如房地产抵押、土地抵押、股票质押的贷款最为明显；⑤持有美国次级债或对美国破产公司的贷款造成的损失。如中国银行集团共持有雷曼兄弟控 股公司及其子公司发行的债券7 562万美元；工商银行对雷曼公司贷款5 000万美元；招商银 行对雷曼贷款8 000万美元；⑥中国商业银行在2008年在海外的收购及投资因危机加重，过去的“抄底”行为变成了现在 的“垫背”结果。按照高盛的预测，2009年香港H股中资银行的获利大约下降4%～8%；规模 较小的股份制A股银行获利下降幅度更达到8%～13%。
3.1.3 各国央行任何救市行为都会“失灵”。

就在最近，以美联储为首的全球央行和金融监管当局各显神通，为金融体系注入超过3 00 0亿美元的流动性。美联储过去两天连续通过回购协议向市场注资1 200亿美元，这是 “911 ”以来最大规模的注资行动。在美国之后，欧元区、英国、日本、澳大利亚以及瑞士等多个 央行也连续采取注资措施。在亚洲，中国大陆和台湾都先后宣布下调存款准备金率或是贷款 利率，印尼则宣布下调隔夜回购利率。

但各国央行的努力没有马上收到成效，道指、标普500指数、纳指、欧洲股市、伦敦股市全 线下跌沪深A股金融股抛压沉重，沪指的十年成本线也岌岌可危。在投资者的信心跌到“冰 点”之后，任何的救市措施都会在沉重的抛压之下，变成“昙花一现”的“绿色风景”。但 需要积极的财政政策，今天的印花税单边征收就是较好的救市行为。在投资者信心丧失后， 最好是彻底取消印花税。 
3.2 美国经济危机对中国房地产行业的影响 

在全球经济危机带来的经济下滑趋势中，中国房地产行业的真正“冬天”和银行不良贷款风 险将在2008年末与2009上半年开始显现。未来房产业的成交量持续下滑、购房者信心减弱和 持币观望、空房率持续增加与毛利率下降，将导致开发商遭遇现金流的困扰，银行业中的房 地产不良贷款风险将大为提高。 

根据高盛从银行向65家房产商贷放记录分析来看，从2007年10月楼市调整以来，开发商现金 流不足现象，就已逐渐暴露出来；但开发商仍以较高的利率，从国内外的私人投资者吸引了 资金。为了筹集现金，国内大牌明星房地产开发商万科、恒大等都在竞相降价销售，明显看 出珠三角城市的房价已陷入下降趋势，尤其是同比下降较多的三个城市是深圳、广州与惠州 。目前，中国各地房价下跌现象越来越普遍，房地产投资进一步萎缩。 

此外，曾踊跃投资上海房地产的摩根士丹利，如今却要抛售部份最顶尖的豪宅，最近大摩旗 下的房地产基金将两栋上海豪宅标售，包括新天地超过100间的商务住宅。此外，大摩原本 有兴趣买下上海最高楼——上海环球金融中心的楼层，而后也作罢。结合美国的“经济危机 ” 来看，大摩标售中国房地产有可能是为潜在的流动性危机做准备，它可能也预示着部分外资 开始准备撤出中国房地产市场，这将对本在严冬中的中国房地产市场“雪上加霜”——先是 开发商面临偿付能力危机，其后是实力不济的房地产开发商倒闭，进而殃及国内银行。 
3.3 美国经济危机对中国钢市的影响 

就以曾经发生的金融事件来说，美联储、欧洲央行、英国央行和瑞士央行曾向金融系统 注入超过1 800亿美元的资金，以缓解流动性不足。然而缓解毕竟只是缓解，危机已经 发生 ，其对世界经济的消极影响却正在扩大化。以房地产为首的各行各业都面临着生产和需求的 下滑，对钢材需求将会出现极大的萎缩。 统计显示，作为全球第一大钢材生产国和钢材出 口国，2006年中国的钢材出口量达到了4 300万t，2007年达到了6 264万t，而2008年1～8月 份，钢材出口4 184万t，同比减少325万t，下降7.2%。一旦钢材出口受到世界钢材需求极 具萎缩影响，必将会把中国国内钢材产能“供过于求”的程度推升到一个新的高度，届时国 内钢材行业将会面临一个长期的下滑局面。 国际经济危机对中国钢材的影响不仅仅体现在 打击出口，在中国加入WTO以后，中国的经济也越来越全球化。世界经济的衰退，也必将极 大地影响中国经济的发展势头。

2008年上半年，为了抑制通货膨胀，政府的政策是收紧货币 流 动性。而在国际经济危机对中国经济的抑制作用越来越大的的时候，政府又开始逐渐放宽货 币政策。 几乎是在美国三大投资银行一个被收购，一个宣告破产，另一个则出现破产告急 ，引起美国政府800亿美元的注资同时，国内央行的“加息行动”终于因势而变。2008年9月 15日，  央行宣布，2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档 次贷款 基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整，存款基准利率保持不变。9月25日起 ，除中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行和邮政储蓄银行暂 不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方 法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。 与以往一样，政府政策的调整只是因应经济发 展变化的需要。此前的加息行动是为了防止经济过热，此次降息将是为了防止经济出现衰退 。短短半年的时间，政策变化的如此明显，可见中央已经预感到此次国际经济危机对中国的 巨大影响。 所以笔者断言，既然此次国际经济危机对中国的影响巨大，而中央需要通过数 次上调两率才能抑制经济过热的发生，那么也必将需要数次下调，才能度过愈演愈烈的经济 危机。 对于中国国内钢材的生产、销售和需求来说，“两率”的下调无疑是一件利好。但 由于下游房产、家电、机械制造等等钢材需求行业的萎靡，“两率”的下调几乎可以忽略不 计。众所周知，近期全国各地的房地产价格都出现了明显的下跌，而下跌通道一旦形成，想 要在短时间内恢复市场信心，则是一件非常困难的事情。在国际经济危机的影响下，中国国 内无论是开发商、炒房客，还是购房百姓，都会对房产投资再三审慎。那些整天嚷嚷着救市 的开发商和炒房客的唯一目的就是“解套”，继续追加投资是不可能的事情。这很有可能造 成中国房地产业相当长一段时间的低迷。

此外,除了房地产行业以外，中国的出口型经济也会受到相当严重的影响。今年中央提 出要把中国的“出口拉动型”经济转变为“内需拉动型”经济，但毕竟目前中国是“出口拉 动型”经济。可以预见到，如果目前国际正在发生的经济危机真的演变成1923年的“大萧条 ”，那些以出口为主中国企业必将受到沉重打击。

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我们都知道，钢材的需求涉及到各行各业，几个主要行业的萎缩对钢材需求的影响之大 可想而之。所以笔者认为，在国际经济危机的大背景之下，中国钢铁业将会面临一到两年的 萧条时期。 
3.4 美国经济危机对中国航运业的影响 

航运业整体为周期性行业，近些年航运市场高点使得船东增加了大量的船舶订单，即使不考 虑需求下降，都足以让航运业进入下行周期，而基于中金宏观组对中国和全球经济未来更加 看淡。笔者认为航运市场的盛宴已经过去，2008年为周期的顶点。干散货市场：由于订单 量巨大，将面临3～4年的下行周期，目前预计2009～2010年平均BDI为5 000和3 000点。油 轮市场：未来三年的下行周期只在2010年可能会有所反弹，成品油轮运价下行幅度将略好于 原油轮。集运市场：在2009年将继续低迷，2010年是否能够走出低谷尚取决于欧美经济走势 。给予航运股 整体“跑输大盘”评级，未来建议“回避强周期，区间交易弱周期”，四季度季节性旺季带 来股价反弹将是出货机会。将中国远洋、长航油运、中海发展和中海集运盈利预测不同 程度下调，同时将中海发展和中远航运评级从“推荐”下调至“审慎推荐”，中国远洋和长 航油运评级分别从“推荐”和“审慎推荐”下调至“中性”。 

总之，次贷危机说明金融衍生品应该有明确的疆界，而金融市场趋向保守，是认可了 保 守的趋向。直至安然度过本轮由次贷引发的经济下行周期，全球金融市场才会重新掉头向上 。 那些曾经信奉美式金融创新制度的国家，会因此变得更加谨慎，他们原本就不信任难以 掌控的复杂的金融体系，次贷危机将使他们看到失去监管的金融市场的破坏力，各国主权投 资基金与金融创新会更加谨慎。 

但是，可以相信，金融资本主义不可能重回政府管制之路。而是会走向加强监管之路，否则 ，美国政府会继续帮助雷曼兄弟，以及受到破产威胁的几十家金融机构。可能的监管手段包 括，收紧资本金要求，对金融机构的表外资产有更透明的要求，评级机构的失信评级将受到 管制，对造假者的处罚会更严厉，谨慎对待金融市场中的政府信用担保。 次贷危机是美式 金融资本主义的刮骨疗毒过程，次贷危机会催生新的管制手段、新的金融产品。 
［参考文献］
［1］ 龚建文我国中小企业发展现状、问题和对策［J］江西社会科学，2 008，(12)：20～21.
［2］ 严安云经济全球化背景下我国中小企业发展现状与前景［J］乡镇 经济 2008，(9)：12～13.