利用私募股权投资基金，促进中小企业发展

    摘要：融资难，一直是中小企业进一步发展的瓶颈。文章通过阐述私营股权投资的概念、特点及分类，指出私募股权投资基金将是中小企业发展壮大的强心剂，企业家们只要了解它，并运用得当，就会为企业发展获取合法、安全和有效的资金支持。
 
    关键词：私募；股权投资；融资
 
    全世界的中小企业发展的最大金融瓶颈有两个：一是有没有拿到钱的途径；二是以什么成本融资。这两个瓶颈在中国的经济环境中更为突出。我们的企业家们30年前寻求财政拨款，20年前找银行贷款和政府债券，10年前找证监令搞上市发行股票。今天，我们应该关注私募股权基金，因为它提供了新的融资渠道。
 
    一、私募股权投资基金的概念
 
    私募股权投资基金，在我国又称为“产业投资基金”。一般指成立专门的基金管理公司，向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，甚至参与到被投资企业的经营管理活动中，待所投资企业发育成熟后，通过股权转让实现资本增值。
 
    私募股权投资基金虽然是对未上市的企业投资。但多数私募股权投资基金是通过所投资公司未来上市来实现资本增值。所以多数公司对企业投资时，都以该企业有没有“未来上市”的前景，作为是否对该企业投资的重要考虑因素。
 
    近年来，各界对私募股权投资基金的概念说法不一。例如，2006年9月，中国人民银行副行长吴晓灵在中国私募股权市场国际研讨会上发言称“私募股权投资基金是把富人的钱筹集在一起，投资于未上市企业的股权。”他代表了一种典型的私募股权投资基金的概念。
 
    二、私募股权投资基金的特点与分类
 
    第一，私募股权投资基金的主要特征是“聚合资金、聚合投资；组合投资、分散风险；专家管理、放大价值”。私募股权投资基金运行实行“资金＋服务”的模式，在给企业提供资金支持的同时，要提供专业化的增值管理服务；坚持“以退为进”的运作理念，追求被投资企业的资本增值效益；坚持“收益性、流动性和安全性”结合的原则；合理的配置投资收益和投资风险。
 
    它有以下主要特点：一是投资对象主要是非上市企业；二是投资期限通常为3-7年；三是积极参与被投资企业的经营管理；四是投资的目的是基于企业的潜在价值，通过投资推动企业发展，并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益；五是一般定位高新技术企业，有效率的基础产业的基础建设，促进产业升级与结构优化，以高风险实现高收益；六是一般是以实业投资为主，但也做一定比例的证券投资，以保持基金资产的流动性。
 
    第二，私募股权投资基金一般分为五类：一是创业投资基金，一般投向于高新产业和高技术产业，具有高风险、高收益的特点；二是支柱产业投资基金，一般投向于支柱产业，有一定的风险，收益水平很难确定；三是基础产业投资基金，一般投向于投资于能源、原材料、运输与邮电通讯等基础建设领域的未上市企业，具有低风险、低收益的特点；四是企业重组基金，一般投向于成长企业，问题企业或国有企业，其中部分基金是政策性的，风险和收益都比较低，而其他的则是高风险高收益；五是特殊概念基金，一般投向于指定产业（如文化产业）或寻找特定的投资机会，风险和收益都不确定。
 
    三、私募股权投资基金对发展中小企业的积极作用
 
    第一，提供新的融资渠道，改善融资结构。以银行体系为主导的间接金融占据主导地位，融资渠道过于单一和集中是当前中国金融结构的一个重要特点和缺陷。也是中小企业融资难的症结所在。因为不同资金的供给和需求方的风险偏好存在差异，因而融资的渠道应当是多元化的。产业投资基金无疑成为一种新的融资渠道，它将为陷入资金困境而又无力融资的中小企业注入一剂强心剂。
 
    第二，私募股权投资基金能够提供新的股权融资的方式，减轻部分资金密集型行业对于银行债务的高依赖形成的风险。目前不少资金密集型行业因为缺乏股权融资的渠道，因而对于银行贷款等债务形成了相当高的依赖性。这种融资结构使得当前不少企业都背上巨额债务，稍微运作不善就有可能陷入资金周转困境，若这些企业能够获得产业投资基金的投资，可以大大削弱企业对银行贷款的依赖性。
 
    第三，产业投资基金有利于小企业发展壮大。中小企业股权融资的主要方式是私募股权投资。私募股权投资通常包括一般投资于种子期和成长期项目的企业投资，扩展期的直接投资和战略投资，包括管理层收购在内的并购融资，过渡期企业的过桥融资或上市前融资等。私募的股权投资作为一种新型的投资方式，不仅能够为企业提供资金支援，更有能力依靠专家理财和咨询的优势，改善公司治理结构和管理水平，在创新型中小企业的组织结构、业务方向、财务管理、领导班子等方面提供智力支持，如2005年5月无锡尚德在全球资本市场进行了最后一轮私募，当时赢得全球声明显赫的英联，高盛、龙科、法国Natexis，西班牙普凯等投资基金加盟，这些公司用8000万美元现金换得尚德公司7716万股权成功取得民营企业的控制权，并在全球高度瞩目新能源产业发展的背景下，推动中国光伏产业企业在美国上市，受到国际投资者的普遍认可。现在，中国的创业板市场已成功开启，这更为我国中小企业吸引私募股权基金打开方便之门，为中小企业发展壮大创造更多的机会。
 
    四、中小企业如何进行私募融资
 
    第一，寻求专业机构的帮助，聘请富有经验的财务顾问。私募的过程是一个专业要求很高的过程，仅依靠中小企业自己的财务人员难以胜任。而且私募过程中需要的财务技术往往与企业的财务技术有所不同。有经验的财务顾问可以给企业全方位、专业化的帮助，包括财务管理、税务筹划、投资方的推荐等。
 
    第二，尽量引入对企业发展帮助大的战略投资者。引入的战略投资者，尽量使之对企业投资周期较长，投资者有相对长远的打算，而且资金拥有者拥有很多资源，投资者可以动用自身的资源，帮助被投资者发展起来。另外，努力吸引一些成熟的专业的风险投资机构。因为这些机构资金雄厚，投资经验丰富，可以在资本运作上给公司很大的帮助，如深圳风险创业投资公司、红塔山创业投资公司等。
 
    第三，引进股权投资基金，要注意有进有退。投资者与被投资者本身就是利益与矛盾的统一体。投资方往往希望得到一些使自己的投资毫无风险的承诺。中小企业在引资过程中有些是不可以接受的。比如海外投资机构在对高科技企业投资中往往提出一些类似的要求：如果企业在某一时间内业绩达不到特定水平，则投资方可以要求降低投资额或者被投资方要将款项退还给投资方等，那些仅想回报而不愿承担风险的资金，不要也罢。
 
    总之，私募的融资方式作为企业的融资通道正在发挥越来越大的作用。这条通道为广大中小企业源源不断地输送资金，广大企业家应了解它、运用它，为发展企业获取合法、安全和有效的资金而不懈努力。
 
    （作者单位：吉林省社会科学院经济所）